（原标题：TCL科技收购家庭乱伦，大陆厂认真把持全球液晶表示）

$TCL科技(SZ000100)$ $彩虹股份(SH600707)$$京东方A(SZ000725)$

9月26日晚，TCL科技发布公告，拟108亿收购乐金表示（中国）有限公司、乐金表示（广州）有限公司股权。

面板行业这起收购，早在2022岁首就有神话，前年底及本年，更是隔一段时候就被新闻爆出各式音信，当下终于尘埃落定。

但我看到一些自媒体对这场收购给的估值及收购这个厂的必要性有歧义，比如他们以为这个收购贵了，应该50亿就能拿下，TCL科技坏心提价到100亿以上。

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我认为，这些东谈主苛刻了这场收购对TCL科技及大陆LCD政策成功的要紧价值。

那咱们先通过数据分析来望望这场收购对TCL科技到底值不值并瞻望这次收购背后的纷乱政策价值

本文内容：

一、扒一扒被收购方LGD这2个厂的财务数据，是否值得108亿收购？

二、收购落地对TCL科技及大陆在全球LCD行业的政策价值

收购方是TCL科技的控股子公司，华星光电。TCL科技是第一大推动，这里全国看下推动结构：

1、被收购方LGD这2个厂的财务数据

先说面板厂：

被收购方一共出售2家企业主体给华星，折柳是乐金表示（中国）有限公司（面板厂8.5代LCD线）80%股权，以及乐金表示（广州）有限公司（模组厂）持有的100%股权。

乐金表示（中国）有限公司（面板厂8.5代LCD线）近三年财务情状（数据取自TCL科技26日的公告），背面我补仓了该厂2019年、2020年、2021年的财务情状。

咱们不错看到，该8.5代线，在22年和23年的净利润折柳为7.06亿和6.02亿。本年上半年利润是2.68亿。

咱们再看该工场2019年到2021年的财务数据（数据取自LGD的2021年年报)：

2019年：

2020年：

2021年：

我不祥情这个以下这个是并表利润照旧这个厂的年利润，因为我不知谈外企是若何统计的。我背面诡计是把这个利润数据按该厂的年总利润假定，要是是并表利润，那么内容利润会高

回想看：2019年、2020年、2021年，折柳盈利1647.64亿韩元、122.79亿韩元、3807.88亿韩元，折算东谈主民币约（按1:190换算）：8.67亿、0.646亿、20.04亿。

那么最近6年，该面板厂的盈利折柳是：8.67亿、0.646亿、20.04亿、7.06、6.02、2.68（H1）。

这个工场，月产能是180K，比彩虹的170K的产能还高10K，那么华星出价是若干呢？

该厂80%的股权，华星的收购价钱是73.7亿，换算100%股权的估值是92亿。而我在写这篇著作时，彩虹的市值是244亿。

这个价钱收购，我以为对TCL科技而言，极端值得。

为啥对TCL科技而言这个价钱值得并垂死，该LGD广州工场掌持了全球率先的IPS（In-Plane Switching，平面颐养）本领，俗称“Super TFT”。 IPS面板的上风是可视角度高、反馈速率快，颜色复原准确，是液晶面板里的高端产物。华星获取这个本领及专利后，不错诈欺到它其他的产线去，不错进一步拓荒高端产物产能，增多营收和利润。全国仔细属意这个厂的数据，在面板下行周期，归天的年份，它亦然盈利的，为啥，等于因为它属于高端品。谨记早在22年，三星就在协助华星收购该厂，蓄意等于获取IPS本领。但对京东方而言，这个价钱不一定合算，京东方本就有IPS本领，能报出的价钱，服气弗成能逾越TCL科技。

这不是意味着夙昔京东方的本领及表示纵容比TCL好，是因为华星和京东方的上风不相似，表示限制，一般每个经济体都是补助两家企业不同本领悟径王人头并进，每家企业的上风标的不同，夙昔京东方在IPS本领是比TCL强的。这种并驾王人驱道路在表示行业很无数，最早是日本的夏普和松下，韩国的三星和LGD；三星和LGD在2020年之前是统带全球LCD限制的面板2巨头，两家企业在LCD限制走的道路不疏通。但华星在20年收购苏州三星时，就获得了三星无偿赠与掌持的一王人LCD专利，这次收购获得LGD的一王人液晶LCD专利，这意味着之前最强2巨头的LCD专利全落于华星之手。以致像咱们的中国湾湾，群创和友达本领悟线亦然不同的（TV和IT），2020年之前的LCD全球阛阓，是韩企份额最大本领最强，专利最多，当今都落于TCL科技的华星之手。

我讲到这里，全国应该就显明，这条线为什么TCL科技是势在必得，我前年就料定，必落于TCL科技之手，因为对华星太垂死了。

再说阿谁模组厂：

模组厂，等于给屏幕配上不包括外不雅塑料壳的扫数配件，纯加工场，利润结识。要是再加个品牌销售，就差未几雷同海信这种。是以加工场利润比面板厂结识，最近三年的利润折柳是6.06亿、4.36亿、4.65亿（H1）。这里非凡指出，TCL集团我方等于全球最大的电视代工场，帮一些品牌商代工坐褥电视机，电视中，本领难度最大投资最大的等于屏厂，雷同芯片相似。模组厂等于给屏作念配套的。TCL科技收购该厂，模组加工才能，进一步擢升，并增多TCL科技对全球结尾品牌客户的出货份额。因为这个模组厂不错用前边收购厂的屏，也不错用我方其他厂的屏，进一步结识了屏的出货及份额占比。

该厂的收购价是34.3亿，模组厂其实谁都能搞，很容易，没啥本领含量，雷同光伏的组件，然而绑定客户供应的厂才稀缺。该厂主要客户绑定三星及LGD，是以收购进一步提高了TCL对三星的屏幕供应占比，这个厂供应绑定为啥卖，这是配套LGD广州面板厂存在的，你不卖，你屏幕那里来。。。

要而论之：两个厂的主体，年盈利加起来约12亿隔邻，TCL收购价给的126亿估值，10PE，不贵。基本在扫数雷同这类并购中，10PE都属于平常的估值。我看过的许多收购并购，差未几基本都是10PE傍边。公告看，收购价不逾越净财富，不产生商誉。

到这里，还有自媒体宣传，这个厂只值50亿，50亿能买下夙昔及将来每年结识盈利12亿险阻，净财富200亿的企业，全国以为可能吗？是以我说他们是没查数据的空口瞎掰。

2.收购落地对TCL科技及LCD行业的政策阻难

早在22年，咱们就说，2022年驱动下行的这轮LCD液晶下行周期，是LCD全球限制完成行业出清，走向弱周期的时刻，从2021年顶峰到2024年9月底，该行业累计退出的产能，逾越30%产能。

其中，在2020年LCD液晶全球产能第三的三星，在2022年6月底全面退出LCD产能，2020年全球LCD液晶出货产能第一的LGD，在2023年、2024年一王人退出TV类液晶LCD产能，以及LGD2023和2024年关停了韩国脉土的一王人LCD产能，当下只保留广州的IT液晶工场来得志它的汽车工业。

日本夏普的全球第一条10代线，在2024年8月底关闭。中国台湾的群创、友达最近不时抛售低世代LCD工场给半导体企业作念半导体芯片的封装。

非凡指出，LGD的这个工场的出售，和夏普10代线工场的关停，是一拖再拖再拖再拖，蓄意等于为了蔓延咱们大陆企业在全球LCD液晶限制的把持。故而在2022年三星全面关停LCD产能后，咱们大陆企业认真驱动控产提价的全新周期后，价钱在涨幅50%就一直结识在现时位置，蓄意等于压制行业盈利，倒逼这些敌手保持微盈或归天，使他们破除产能。

博弈见LCD价钱弧线（摘取55英寸价钱波动图，其他持仓都差未几）：

全国不错看最近一年多的横盘，等于这个原因，外企的LGD和夏普的产能退出一拖再拖，咱们大陆厂就控价和他们耗，至此，这场出清，也曾一王人完成。

将来，扫数这个词液晶LCD行业，咱们大陆的企业盈利将再也不是赚营收不收获的时候了，会像夙昔MLCC及PCB行业相似，在敌手破除低端产能后，行业的净利率从3%提高到15%以致20%。MLCC和PCB等于在2018年完成出清干涉弱周期的。全国不错看历史财报对比净利率变化。

到这里，要是还有东谈主饱读励，TCL和京东方还会在LCD限制竞争的言论，只可说没看懂大势，再过几年，我思他们就能通过事实显明了。

这是我在8月底作念的将来价钱瞻望：

更早在2022年1月，我就瞻望到这轮出清大战的发生及终局的成功。

这次华星对LGD的收购落地，不错高慢的说，咱们中国20年的“缺芯少屏”的屏幕限制，获得了纷乱的设立及卓著。

22年刚加入雪球时，我写了面板行业的前世今生，也瞻望了行业在出清后，会是前东谈主栽树，后东谈主歇凉，推动能从面板企业获取得报的场合。

详见：

耗损电子篇：京东方A——从好企业到好股票（上）网页赓续耗损电子篇：京东方A——震动二十年，前东谈主栽树，后东谈主歇凉（下）网页赓续

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